作者 | 谢美浴
编辑 | 付影
来源 | 独角金融7月29日，（300773.SZ）一纸公告再将股东减持动向推至台前。
联想控股（3396.HK）于2025年7月23日至7月25日期间，通过集中竞价和大宗交易方式累计减持拉卡拉535.96万股，持股比例从26.54%降至25.86%。而根据既定计划，其未来三个月内可能继续减持3%拉卡拉股份。
更引人瞩目的是，作为创始人孙陶然的胞弟及一致行动人，孙浩然在5月20日亮出“清仓”计划，拟于6月12日至9月11日减持2.45%股份，彻底退出股东行列。
两名重要股东的减持节点，恰逢拉卡拉赴港上市。6月16日，拉卡拉宣布正在筹划境外发行股份（H股）并在港交所上市，意在推进国际化战略、构建双循环格局，并加速数字货币在跨境场景的应用落地。
跨境支付与稳定币概念的火爆，拉高了拉卡拉A股价，6月26日股价高点一度达到35.97元，对比5月26日的股价低点18.73元/股已实现翻番。然而在股东接踵而至的高位减持下，拉卡拉股价也迅速退潮，截至8月1日收盘，拉卡拉股价25.98元，下跌3.38%，总市值204.74亿元。
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创始人弟弟“清仓”，
第一大股东控股减持3%
2005年1月6日，北京拉卡啦信息咨询有限公司在北京市海淀区注册成立，出资人孙陶然、雷军、联想控股旗下的有道创投（后更名为君联创投）分别出资50万、25万、25万，总计100万元。
而自2019年拉卡拉在A股上市以来，已有多名股东减持撤退。拉卡拉的招股书显示，IPO前，雷军持有拉卡拉407.52万股，持股比例1.13%，发行后持股比例1.02%；2021年末时，雷军持有股份依然为407.52万股，为第五大流通股股东；但是到2022年3月，其持股比例就降至348.71万股，2022年6月末则完全退出了前十大流通股东之列。
联想控股的持股也在不断下降，2019年年报显示，联想控股持股比例为31.38%；截至2025年一季度末，虽然拉卡拉第一大股东仍为联想控股，持有2.09亿股，但持股比例已降至26.54%，其中7760万股被质押。
图源：拉卡拉一季度报
若完成最新一轮减持计划，联想控股在拉卡拉的持股比例将进一步降至23.54%。公告显示，此次联想控股减持的目的为自身业务安排及需要，减持股份的来源为首次公开发行前取得的股份及资本公积转增股本获得的股份。
针对联想控股的减持，博通咨询金融行业首席分析师王蓬博推测有两方面原因，“一方面原因可能是认为拉卡拉未来发展受限，从近几年财报发布的真实盈利情况和盈利构成分布来看，已经达到天花板，除了规模日益萎缩的支付板块，金融科技和其他服务的盈利占比越来越低；另一方面可能也和最近稳定币相关概念炒作有关，拉卡拉受益股价上涨，大股东想及时套现获取投资收益。”
而拉卡拉第三大股东、创始人孙陶然的弟弟孙浩然已抛出“清仓”计划，拟在2025年6月12日至2025年9月11日期间，通过集中竞价和大宗交易方式减持不超过1927.09万股，占剔除回购股份后公司总股本的2.45%，原因系个人资金需求。若减持完成，孙浩然将不再持有拉卡拉股份。
图源：罐头图库
值得一提的是，两名大股东轮番减持之际，拉卡拉在6月16日宣布将赴港IPO。
对此，王蓬博认为，“联想控股减持与赴港IPO没有相关性，用这种说法来减持看不出什么科学依据，毕竟港股上市规则要求公众持股比例至少为25%，拉卡拉目前远超这个比例。而且也没有看到拉卡拉宣布任何其他国资背景的大股东被引入。”
此外，Wind数据显示，上市时持股超过5%的第三大股东天津鹤鸣永创管理咨询中心，2024年末持股比例仅剩0.76%，在2025年一季度已退出了前十大股东行列；2023年四季度及2024年三季度进入拉卡拉前十大股东的北京盈生创新科技有限责任公司、南方中证1000交易型开放式指数证券投资基金，均在2024年四季度、2025年一季度连续对拉卡拉进行了减持。
图源：Wind数据
王蓬博表示，“从市场信心层面看，大股东减持易让投资者认为其对公司未来发展信心不足，进而导致股价波动；在公司治理方面，大股东减持会使股权更分散，决策效率可能降低。”
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2024年归母净利润下滑23%，
支付业务撑起近9成营收
从业绩上看，2024年，拉卡拉营收为57.62亿元，同比下降了2.98%，主要受硬件销售和科技服务收入减少影响；归母净利润为3.51亿元，同比则下降了23.26%。
针对净利润下滑，拉卡拉表示主要是受上年同期投资收益较高，以及处置参股金融机构股权形成公允价值变动损失影响。不过，2024年，拉卡拉公允价值变动损失1.52亿元，较2023年同期为1.61亿元有所收窄。
图源：拉卡拉年报
实际上，2025年1月，拉卡拉刚处置了一笔金融机构股权。1月6日，拉卡拉决定将其持有的包头农村商业银行股份有限公司（以下简称“包头农商行”）全部股份以零元退股，持股比例为9.88%。
拉卡拉表示，综合考虑公司的整体发展战略、市场环境变化以及未来业务布局等多方面因素，退出包头农商行是为更好聚焦公司主业发展。
而拉卡拉对包头农商行的投资，属于亏损离场，拉卡拉表示上述股权处置后，据测算该项投资的公允价值变动预计约-1.35亿元，拉卡拉对包头农商行其他非流动金融资产账面价值预计减少至约7490.2万元。
近年来拉卡拉正在持续收缩金融战线。2023年，拉卡拉退出中邮消费金融股东序列；同年北京拉卡拉小额贷款有限责任公司不再从事小额贷款业务；再到今年1月从包头农商行零元退股。
图源：罐头图库
回到拉卡拉的主营业务上，主要分为数字支付、科技服务两大类。
数字支付业务方面，2024年实现收入51.65亿元，占总营收比例高达89.64%。不过，该业务近年来增长乏力，2024年已同比微降0.27%。
细分来看，拉卡拉全年支付交易金额4.22万亿元，其中，扫码交易金额1.36万亿元，同比增长13.27%，扫码业务占比提升至32%；银行卡交易金额2.86万亿元，受行业整体承压影响，同比减少13.62%。
而拉卡拉近年来加速布局的科技服务业务规模尚小，2024年收入2.83亿元，同比下降18.43%，主要受信用卡营销推广服务收入同比减少78.17%的影响。不过，据拉卡拉表示，科技服务业务中的SaaS业务在2024年取得显著进展，但并未公布具体营收情况。
图源：罐头图库
港股100研究中心顾问余丰慧指出，“信用卡营销业务受到宏观经济环境变化的影响较大，特别是在数字化支付手段日益普及的背景下，该业务的可持续性面临挑战。”
“未来，拉卡拉要扩张科技服务业务规模，需要从两方面入手：一方面加大对新技术研发投入，探索如区块链、人工智能等前沿技术在金融服务中的应用；另一方面加强与各行业客户的深度合作，通过定制化的解决方案满足不同客户群体的需求，以此来推动业务增长。”余丰慧建议。
2025年一季度，拉卡拉营收继续下降13.02%至13亿元，归母净利润为1.01亿元，同比下降51.71%；经营活动现金净流入为1672.73万元，同比下降94.95%。
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拉卡拉冲刺港股IPO
在业绩下滑、重要股东轮番减持的情况下，拉卡拉宣布赴港IPO，拉卡拉表示此举是为推进公司国际化发展战略，构建国内国际双循环格局，打造国际资本运作平台，加快数字货币在跨境场景的应用，进一步提升公司国际竞争力。
拉卡拉在公告中表示，公司正在与相关中介机构就H股上市的具体推进工作进行商讨，相关细节尚未确定。H股上市能否通过审议、备案和审核程序并最终实施具有较大不确定性。
图源：罐头图库
王蓬博认为，拉卡拉此次谋划港股上市，存在着一些潜在的利好因素。“从大环境来看，当前政策对于金融科技领域的创新持开放且规范的态度，作为国内首批第三方支付企业之一，其在A股上市后积累了资本运作经验，品牌知名度较高；同时，国家近年来推动数字经济、鼓励企业‘走出去’以及发展跨境支付和数字人民币等政策方向，也为拉卡拉的国际化提供了良好环境和支持。”
不过王蓬博也表示拉卡拉冲击H股亦存在挑战，“业务结构上，拉卡拉支付业务一家独大，一直未能培育出第二个业务增长点，这使得公司在面对冲击H股时，难以向港股投资者充分展示其业务的多元性与增长潜力，而港股投资者对公司的盈利能力和成长性要求颇高。”
值得一提的是，在二级市场上，今年以来拉卡拉A股股价涨幅明显，尤其近期该股搭上了稳定币概念。Wind数据显示，以7月31日为基准日，近四个月拉卡拉股价涨幅达到51.28%。不过，6月26日，拉卡拉股价高点曾一度达到35.97元，进入7月之后股价表现正在退潮。截至8月1日收盘，拉卡拉股价25.98元，下跌3.38%。
某支付行业资深从业人士指出，“不论是支付机构还是其他金融机构，在IPO前夕通常会保持相对低调，即使有外界报道，也通常处于静默状态。拉卡拉高调宣称IPO并积极搭上‘稳定币概念股’的便车，不排除是想故意抬升股价后再减持套现。”
而针对投资者关于稳定币业务相关布局的提问，拉卡拉6月27日通过投资者互动平台回应称，香港《稳定币条例》将于8月1日正式生效，目前尚未发放稳定币相关牌照。公司重视数字货币在跨境场景的应用，积极关注稳定币发行与应用态势。
图源：罐头图库
素喜智研高级研究员苏筱芮指出，“拉卡拉营收100%来源于国内，但稳定币的主要应用目前还是在跨境支付领域；从稳定币相关布局来看，拉卡拉并未在稳定币领域拥有实质性布局，跨境支付业务也未能形成气候，与其他受益于稳定币概念股的机构来说还有不少差距。”
余丰慧则表示，“随着香港《稳定币条例》的生效，稳定币业务将迎来更加规范的发展环境。虽然当前尚未发放相关牌照，但长远来看，合规化将为真正有能力的企业提供更广阔的发展空间。稳定币因其便捷性和高效性，在跨境支付等领域具有巨大潜力。拉卡拉若能及时获取牌照并推出相应产品，将在这个快速增长的市场中占据有利位置。”
从财务数据来看，拉卡拉2024年净利润下降，2025年一季度净利润“腰斩”，在支付业务业绩承压的情况下，若顺利布局稳定币业务，或将成为拉卡拉新的增长曲线。王蓬博指出，支付机构要做这块业务，增长潜力是稳定币相关的获益方式，比如通过交易手续费获益、通过储备资产管理获益等等。
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